在政策端的不断调控下，近日国内商品期货市场持续“退烧”。
过去两日，狂飙的黑色系终于停下脚步，开启全线暴跌，多个品种上演跌停潮，而港股相关板块也随之剧烈震荡。
黑色系风向变了
5月19日，总理主持召开国务院常务会议，部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行。
会议指出，今年以来，受主要是国际传导等多重因素影响，部分大宗商品价格持续上涨，一些品种价格连创新高。要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，贯彻党中央、国务院部署，按照精准调控要求，针对市场变化，突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。
主要强调，一要多措并举加强供需双向调节。发挥我国煤炭资源丰富优势，督促重点煤炭企业在确保安全前提下增产增供，增加风电、光伏、水电、核电等出力，做好迎峰度夏能源保障。坚持扩大对外开放，加强大宗商品进出口和储备调节，推进通关便利化，更好利用两个市场、两种资源，增强保供稳价能力。
二要加强市场监管。发挥行业协会作用，强化行业自律。加强期现货市场联动监管，适时采取有针对性措施，排查异常交易和恶意炒作行为。依法严厉查处达成实施垄断协议、散播虚假信息、哄抬价格特别是囤积居奇等行为并公开曝光。
国常会的消息一出炉，一路暴涨的黑色系在当晚夜盘就全线降温，多个品种上演跌停潮。
5月20日上午开盘，市场一度恐慌至极点，热卷、动力煤、焦煤均跌停，分别跌8.01%、8%、7.98%，螺纹钢、铁矿石一度大跌接近8%；午后，螺纹、铁矿等黑色系有所反弹。当日收盘，焦煤、动力煤仍封死跌停板，铁矿石、热卷、螺纹钢、焦炭均大跌超过4%，铜、锌等有色金属以及原油、沥青等化工品种均全线大跌。
5月21日，黑色系继续走低，收盘，动力煤仍下跌9.31%，焦煤下跌5.74%，铁矿石、沪镍均跌超3%，铜、铝等有色金属以及原油、沥青等化工品种跌超1%，螺纹钢下跌0.74。
一周前，黑色系还处于价格疯涨之中。
自4月底至5月12日，钢材价格大幅上涨。以螺纹钢为例，主力合约从5391元/吨涨至6171元/吨，涨幅近15%。
动力煤期货合约也刷新历史高位。5月11日，动力煤2109主力合约报收900.2元/吨，涨幅4.07%，创合约历史新高。这也是动力煤主力合约连续第8个交易日上涨，仅五一节后四个交易日，已累计涨幅超过120元/吨。
5月12日起，政策层面对黑色系价格的调控声音不断。
5月12日，总理主持召开国务院常务会议要求，要跟踪分析国内外形势和市场变化，做好市场调节，应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。
5月14日，唐山市市场监管局官网称，针对近期钢材市场价格呈持续上升趋势，价格上涨幅度远超成本上涨的情况，唐山市市场监督管理局、发展和改革委员会、工业和信息化局就钢铁价格联合约谈全市钢铁生产企业。
5月18日，国家发展改革委举行5月份新闻发布会，国家发展改革委政研室主任、委新闻发言人金贤东表示，近期部分大宗商品价格大幅上涨，主要是由于国际大宗商品价格上涨、全球流动性宽松以及市场预期等因素叠加影响。
已有机构表示，周期股行情已经见顶，周期逻辑将阶段性淡化，成长板块将迎来估值修复行情。
5月20日，国泰君安证券研究所所长黄燕铭在论坛上表示，周期股最近表现非常火，但是我想说周期已经走到了顶部，如果说大家去买产品或者买股票的话，周期不能因为产品价格涨就去配。下一个阶段投资的重点还是在高端的消费、国货消费、高端制造等风险度适中的行业。
中信证券联席首席策略师裘翔也表示，商品价格上涨趋缓，国内通胀预期阶段性回落，货币收紧预期缓解，增量资金逐步入场，存量资金调仓导致行情扩散，A股市场周期逻辑阶段性淡化，成长板块料将迎来一轮月度级别估值修复行情。
裘翔指出，首先，今年以来商品价格过快上涨已经开始对经济预期产生负面扰动，反过来制约了涨价的持续性，政策及时应对也有效抑制了短期投机行为，能够缓解商品过快上涨趋势。其次，5月中旬开始商品价格的修正预计将缓解国内货币政策收紧预期，驱动增量资金持续稳步入场，存量资金则从顺周期板块扩散至高弹性板块。在此背景下，涨价的持续性和中下游需求进入了交互矛盾期，周期逻辑将阶段性淡化。
国常会为何再谈大宗商品？
业内人士表示，本轮大宗商品价格上涨的根源是美国财政刺激导致的美国耐用品消费增速远远高于正常水平，叠加海外疫情导致供给不足，再叠加国内供给不足，最后叠加加杠杆资金炒作。
本次国常会着手是后两者，加强市场监管，这里面的要求前所未有的严厉，“排查异常交易 和恶意炒作行为”、“依法严厉查处达成实施垄断协议、散播虚假信息、 哄抬价格特别是囤积居奇等行为”。
此次国常会第三点表示，“保持货币政策稳定性”，稳定的意思就是，不因抗通胀而收紧。从该点的具体措施可以很明显地发现，全部在论述如何加大金融支持实体经济力度，而不是市场担忧的提高利率、让实体经济雪上加霜。
今年以来，面对上游原材料价格的大涨，下游企业的生产成本大幅攀升，在进退两难的情况下，部分下游企业选择停工停产，以度过难关。
其中，钢材价格的大涨对建材行业上下游企业都产生了一定的影响。此前，行业调查显示，有部分施工单位表示影响巨大，决定暂缓目前原料采购计划一个月左右观察，短时间内无法把握后期材料价格走势，因此先将施工进度放缓，减少损失。
展望三季度及下半年，刘东丰指出，一方面，从信贷、PMI等指标看，板材需求或随制造业、出口，仍有期待；另一方面，过去三个月房地产新开工数据持续低于2019年，螺纹远端需求预期较弱；从更长期看，“双碳”目标及环保要求，将持续对钢材产量形成扰动。但三季度，或因价格对下游的压力，供应扰动明显减弱。整体上，后市钢材价格波动率将明显降低，震荡转弱，板材强于建材。
任泽平在近日表示，由于供需缺口，美元流动性泛滥，全球大宗商品的超级通胀，短期上难以解决，预计大宗商品的价格还可能在高位运行一段时间。但是需求不足，不足以支撑如此高的价格，所以下游成本上升也会制约制造业产能的扩张。
“此轮大宗商品价格的上涨在一年内涨了两波，今年上半年是第二波，我认为这一轮大宗商品价格的高点应该临近了，但大家可能还需要再等待一段时间。”
中信证券认为，今年以来商品价格过快上涨已经开始对经济预期产生负面扰动，反过来制约了商品涨价的持续性。政策的及时应对也有效抑制了短期投机行为，能够缓解商品过快上涨趋势。在此背景下，周期逻辑将阶段性淡化，存量资金有望从周期板块扩散至高弹性板块。
国泰君安证券研究所所长黄燕铭近期也表示，周期股可能已经走到了顶部，投资者不能因为产品价格上涨就贸然买入周期股。下一阶段的投资重点可能还在高端消费、高端制造等风险度适中的行业。
港股黑色系板块剧震
随着大宗商品价格全线大跌，前期强势的煤炭、钢铁等黑色系板块剧烈震荡。
昨日，港股市场钢铁、煤炭、有色金属等资源股全线下跌。内蒙古焦煤（00975.HK）跌超11%，五矿资源（01208.HK）、中煤能源（01898.HK）跌超9%，中国铝业（02600.HK）跌6.7％，江西铜业（00.35.HK）跌近7％，鞍钢股份（00347.HK）跌9.09％。
不过，仅仅过了一天，今日港股煤炭、钢铁板块全线反弹。
5月21日，受中国煤炭运销协会发布做好煤炭保供稳价工作消息影响，港股煤炭概念持续拉升，截至收盘中煤能源上涨4.55%，兖州煤业（01171.HK）上涨3.73%，中国神华（01088.HK）上涨1.31%。
中国煤炭运销协会：煤炭稳定供应、煤价保持平稳关系到上下游企业健康发展，同时关系到国民经济运行全局。今年以来，受国际大宗商品价格上涨等多重因素影响，部分大宗商品价格持续上涨。在迎峰度夏用煤高峰即将到来之际，为了保持经济平稳运行，做好煤炭保供稳价工作。
业内人士认为，进入6月份后，各大电厂即将开启迎峰度夏模式，电煤需求还将增加。短期看，煤炭供需仍将维持紧平衡态势，随着主产地煤炭产量释放、水电出力加大，稳价效果将逐步显现。
钢铁板块方面，重庆钢铁（01053.HK）涨超10%，天工国际（00826.HK）、沪港联合（01001.HK）、铁货马鞍山钢铁（00323.HK）、鞍钢股份（00347.HK）等个股跟涨。
不过，此轮涨势仍然没有挽回昨日的跌幅，机构表示，就目前来看，大宗商品价格拐点还未出现，高位震荡将会持续一段时间，“短牛”行情虽可期，但难言“超级周期”来临。
开源证券指出，部分投资者认为周期已经结束，恰恰好是认为新一轮周期行情的开始。投资者当下布局的资产不应该逆通胀而行，特别是分子端，建议仍然坚守价值风格：银行、保险、建筑等板块将成为周期行情展开的主攻方向。对于中上游品种：钢铁、煤炭、铝和化工品对其未来仍然乐观，投资者需要的只是耐心，属于它们的行情同样远未结束。
国信证券研报指出，随着钢材价格的回落，以及市场对于通胀压力下缩表担忧的升温，钢铁板块也出现了大幅回调。监管干预投机需求，有助于市场秩序回归理性，有利行业良性发展。回归基本面后，钢材需求的变化决定钢材价格方向，供给政策的干预影响钢价变动的弹性。
当下，板材消费在国内需求以及海外经济复苏带来的出口需求影响下，有望保持较高水平。同时，5-7月将在全国范围对退出产能情况、2021年粗钢产量压减工作情况等进行检查。如果供给端政策不出现转向，在需求的持续下，钢价具备韧性。
国信证券表示，从长期来看，在碳中和的背景下，对于粗钢产量的管控以及碳排放成本的上涨有利于行业兼并重组以及供需关系改善，有助于行业估值中枢的抬升。二季度板材企业业绩值得期待，随着业绩的改善，钢铁股估值将继续降低。近期板块回调后，估值存在较大向上修复空间。
